Empresas de gestión de activos digitales (DATCO): una guía completa

Certificado SOC 2 Tipo II · ISO 27001

Las cifras y el posicionamiento de las empresas que figuran en esta guía están actualizados a agosto de 2026. Las carteras de valores del Tesoro, los múltiplos del mNAV y las condiciones de financiación varían con frecuencia.

Durante décadas, los departamentos de tesorería de las empresas tenían una única función: preservar el capital.

El efectivo, los bonos a corto plazo y otros activos líquidos figuraban en el balance, mientras que la actividad operativa generaba valor.

Las empresas de gestión de activos digitales (DATCO) cuestionan ese modelo.

Recaudan capital para adquirir Bitcoin, Ethereum, Solana y otros activos digitales, y mantenerlos forma parte de su estrategia principal. Algunos cotizan con importantes primas respecto al valor de sus carteras. Otros cotizan con descuento y se están liquidando discretamente.

Esta guía explica qué son los DATCO, cómo funcionan y cuáles son las principales empresas de gestión de tesorería de activos digitales que están marcando el rumbo de este sector emergente.

¿Qué son los DATCO?

Las empresas de gestión de activos digitales (DATCO) suelen ser sociedades cotizadas que captan capital para comprar y mantener criptomonedas o activos digitales como estrategia fundamental de tesorería.

Esta estrategia influye en su captación de fondos, la asignación de capital, las relaciones con los inversores y la creación de valor a largo plazo.

Muchas empresas tienen « Bitcoin ». Tesla y Block tienen algunas. Las empresas fintech suelen mantener stablecoins para liquidar los pagos de sus clientes.

Ninguna de las dos recurre al capital social específicamente para adquirir más de él, ni lo considera la razón de ser de la empresa en los mercados públicos. Una DATCO hace ambas cosas.

¿Qué es lo que convierte a una empresa en una DATCO?

Por lo general, una empresa se considera una DATCO cuando:

1. Su valoración de mercado está vinculada a la ejecución de la tesorería.

2. Los activos digitales constituyen un activo fundamental de la tesorería.

3. Periódicamente se recauda capital para adquirir más activos digitales.

Además, las empresas DATCO suelen presentar los indicadores de tesorería como su principal indicador de rendimiento.

Las DATCO son una forma jurídica muy reciente. Aun así, ya existen varias variantes.

Tipos de empresas de gestión de activos digitales (DATCO)

Según su modelo operativo, existen tres tipos diferentes de DATCO.

1. Empresas dedicadas exclusivamente a la gestión de activos del Tesoro

Las empresas dedicadas exclusivamente a la gestión de activos existen principalmente para acumular y gestionar activos digitales, y su esencia radica en la estrategia de gestión de activos.

Se centran en la obtención de capital, la adquisición de activos digitales, la gestión del apalancamiento y el aumento de los activos de tesorería por acción a lo largo del tiempo.

Twenty One Capital se ha construido así desde el principio. Strategy (antes MicroStrategy) evolucionó hacia este modelo a pesar de que comenzó como una empresa de software.

2. Empresas operativas con carteras de activos digitales

Estas empresas ya generan ingresos a través de su actividad operativa y, posteriormente, incorporan una cartera estratégica de activos digitales.

Entre los ejemplos se incluyen las empresas de tecnología financiera, las plataformas de intercambio u otras empresas que destinan de forma deliberada una parte de sus reservas corporativas a la moneda « Bitcoin » u otros activos digitales.

3. Empresas de minería de criptomonedas

Las empresas mineras acumulan criptomonedas de forma natural a través de las recompensas por bloque. Muchas de ellas se convierten en DATCO simplemente al optar por mantenerlas en lugar de venderlas. Su tesorería crece tanto a través de las operaciones como de la formación de capital.

Bit Digital se dedicó a la minería de Bitcoin durante años; posteriormente, vendió sus BTC y trasladó su tesorería a Ethereum en 2025, junto con un negocio independiente de centros de datos de HPC e IA.

Saber qué se considera una DATCO es solo el punto de partida. La cuestión más interesante es cómo funcionan realmente estas empresas.

¿Cómo funciona un DATCO?

Las DATCO tienen una función permanente: recaudan capital, adquieren activos digitales y gestionan esa tesorería a lo largo del tiempo.

El modelo operativo gira en torno a tres componentes interrelacionados: valoración, financiación y inversión de capital.

mNAV: Comprender la relación entre la prima y el valor liquidativo (NAV)

El rendimiento de una DATCO suele destacarse por el hecho de que los inversores la valoran por encima del valor de mercado de los activos digitales que posee.

Esta prima se denomina mNAV, o múltiplo del valor liquidativo. En pocas palabras:

mNAV = valor de mercado de la empresa ÷ valor de las acciones propias.

Una advertencia antes de continuar. Esta versión simplificada utiliza la capitalización bursátil. Los analistas que cubren empresas de títulos del Tesoro apalancadas suelen utilizar, en su lugar, el valor empresarial, que suma la deuda y las acciones preferentes y resta el efectivo. En el caso de una empresa financiada íntegramente con capital propio, ambos valores son idénticos. Sin embargo, en el caso de una empresa que cuente con varias series de acciones preferentes y bonos convertibles, el valor empresarial resulta significativamente más alto y ofrece una visión más fiel de la realidad. Comprueba qué denominador utiliza una cifra concreta de mNAV antes de comparar empresas.

Si una empresa posee activos digitales por valor de 1.000 millones de dólares en su tesorería y tiene una capitalización bursátil de 2.000 millones de dólares, entonces cotiza a un mNAV de 2.

Hay dos posibilidades en cuanto a la evolución del mNAV.

Un mNAV > 1 significa que los inversores consideran que la empresa tiene un valor superior al valor de mercado de sus activos de tesorería.

Cuando un DATCO cotiza por encima del valor liquidativo (NAV), puede multiplicar sus activos digitales. Dado que las nuevas acciones se emiten por encima del valor de los activos subyacentes, los ingresos obtenidos permiten adquirir suficientes activos digitales adicionales para compensar la dilución.

Por ejemplo, tomemos una empresa con un capital propio de 1.000 millones de dólares y 1.000 millones de acciones en circulación, por lo que el respaldo del capital propio por acción es de 1,00 dólar. Con un mNAV de 2, sus acciones cotizan a 2,00 dólares. La empresa recauda 200 millones de dólares —lo que supone el 20 % del valor de la reserva de tesorería— mediante la emisión de 100 millones de nuevas acciones. La reserva de tesorería asciende a 1.200 millones de dólares frente a 1.100 millones de acciones. El respaldo por acción es ahora de 1,09 dólares, superior al anterior a pesar de la dilución. A esto se le denomina emisión de acciones acretiva.

mNAV < 1 means the market values the company at less than the worth of its treasury assets.

Un descuento nos da una perspectiva diferente story: la emisión de acciones suele ser perjudicial. Las nuevas acciones se venden por debajo del valor del capital subyacente, por lo que la dilución supera el valor de los activos digitales adicionales adquiridos.

Si se lleva a cabo la misma ampliación de capital con un mNAV de 0,7, el resultado se invierte. Las acciones cotizan a 0,70 dólares, por lo que para recaudar los mismos 200 millones de dólares es necesario emitir aproximadamente 286 millones de acciones. El capital social asciende a 1.200 millones de dólares, pero el número de acciones aumenta hasta unos 1.290 millones. El valor de respaldo por acción cae de 1,00 dólar a aproximadamente 0,93 dólares.

Por este motivo, las empresas DATCO que cotizan por debajo de su valor liquidativo suelen recurrir a otras opciones de financiación o esperar a que mejoren las condiciones del mercado antes de ampliar capital.

Dado que el mNAV influye en la eficacia con la que una DATCO puede obtener capital, es uno de los indicadores más seguidos del sector.

Estrategias de recaudación de fondos y financiación de capital

Las DATCO obtienen capital mediante una serie de instrumentos que utilizan de forma recurrente. La elección del instrumento depende de las condiciones del mercado, la demanda de los inversores y la valoración de la empresa.

Entre las opciones más habituales se encuentran:

Si ampliamos la perspectiva, la tabla ofrece una visión e story. Pasa del capital social a los valores híbridos y, de ahí, a la deuda, reflejando así cómo conciben realmente las empresas de tesorería la estructura de capital.

Recaudar el dinero es solo la mitad del trabajo. Lo que una empresa DATCO haga con él a continuación —ya sea mantenerlo, invertirlo o prestarlo— determina si el capital se multiplica o si simplemente se queda ahí sin rendir.

Cómo invierten su capital las DATCO

Una vez recaudado el capital, las DATCO suelen invertirlo de una de estas dos formas:

• Mantener para obtener plusvalías.

• Aporta activos para obtener rentabilidad, además de revalorización del capital.

La mayoría de las DATCO se limitan a la tenencia o a la inversión en participaciones. Existe un tercer formato potencial, el de los préstamos y la aportación de liquidez, pero es poco habitual a gran escala porque, por el momento, el rendimiento adicional no compensa el riesgo añadido para la mayoría de las tesorerías.

Además, las empresas DATCO rara vez invierten todo su capital. La mayoría mantiene liquidez y reserva efectivo para financiar sus operaciones, hacer frente al servicio de la deuda o esperar un momento más propicio para adquirir activos digitales.

Sabemos qué es un DATCO y cómo funciona. A continuación, veamos quiénes son los principales actores de este sector emergente.

Resumen rápido de las principales empresas DATCO

A continuación se ofrece una breve descripción de las principales empresas DATCO y sus estrategias de implantación, agrupadas según los activos con los que trabajan.

Bitcoin Sigue siendo el activo de tesorería dominante en la actualidad, pero las empresas de tesorería Ethereum y Solana le están pisando los talones, con el rendimiento del staking como factor diferenciador.

Las mejores empresas de gestión de tesorería de « Bitcoin »

Bitcoin Las empresas de tesorería suelen seguir el modelo más sencillo: recaudar capital, adquirir BTC y aumentar el « Bitcoin » por acción con el paso del tiempo.

Las mejores empresas de gestión de tesorería de « Ethereum »

Ethereum Las empresas de tesorería combinan la acumulación de activos con el staking, lo que permite que la tesorería genere rendimiento nativo en la cadena.

Las mejores empresas de gestión de tesorería de « Solana »

Solana Las empresas de tesorería suelen ir más allá de la mera tenencia de SOL, ya que gestionan validadores y participan en el staking.

Los mismos mecanismos que permiten a las DATCO potenciar el crecimiento de los precios también pueden amplificar las caídas. A continuación se enumeran los riesgos y retos que hay que tener en cuenta.

Riesgos y retos de las DATCO

Invertir en un DATCO implica exponerse a dos variables:

• La evolución de los activos digitales subyacentes.

• La capacidad de la empresa para gestionar el capital.

Esa exposición genera una serie de riesgos operativos y retos estratégicos que una empresa DATCO debe afrontar:

Ninguno de estos riesgos es exclusivo de las DATCO. Lo que los hace significativos es su interacción. Una caída en los precios de los activos digitales puede reducir la prima de una empresa con respecto al valor liquidativo, lo que encarecería las futuras rondas de financiación. A su vez, un acceso limitado al capital puede ralentizar el crecimiento de la tesorería, lo que debilitaría aún más la confianza de los inversores.

¿Sabías que...? En 2026, Strategy comenzó a vender « Bitcoin » para cubrir los pagos de dividendos preferentes. Vendió 32 BTC a finales de mayo, su primera venta desde 2022, y posteriormente 3.588 BTC por aproximadamente 216 millones de dólares entre el 29 de junio y el 5 de julio, en el marco de un «Programa de Monetización de BTC» recién aprobado. Ambas ventas se realizaron a un precio inferior a su coste medio de 75.476 dólares, y la empresa no registró ventas de acciones en el mercado al contado durante ese periodo. La prima se había reducido lo suficiente como para que vender un « Bitcoin » resultara más barato que emitir acciones, lo que supone el mecanismo mNAV mencionado anteriormente funcionando a la inversa.

Por ese motivo, evaluar una empresa del sector DATCO implica algo más que hacer un seguimiento del precio de sus activos de tesorería. La calidad de su asignación de capital, su disciplina financiera y su gobierno corporativo son factores igualmente importantes.

Entonces, ¿qué les depara el futuro a las DATCO?

El futuro de las DATCO: ¿una redefinición de las tesorerías corporativas o solo una moda pasajera?

Durante la mayor parte de la historia empresarial moderna, el balance general se ha considerado una reserva de capital. Las actividades operativas generaban valor; la tesorería lo protegía.

Las empresas DATCO cuestionan esa suposición. Por primera vez, los mercados públicos están considerando la gestión de tesorería en sí misma como una fuente de valor empresarial.

Esa idea va más allá de las criptomonedas. Si los activos digitales siguen madurando como clase de activos, ese mismo modelo podría aplicarse, con el tiempo, a los bonos del Tesoro tokenizados, las materias primas, el crédito privado, los activos de carbono o formas totalmente nuevas de activos financieros programables.

La pregunta más interesante, por tanto, no es si las DATCO acumularán más « Bitcoin » o Ether, sino si las empresas que cotizan en bolsa han encontrado una nueva forma de convertir activos escasos y a largo plazo en negocios en los que se pueda invertir.

Si eso resulta ser cierto, es posible que las DATCO pasen a la historia como la primera generación de un cambio más amplio en la forma en que los balances de las empresas generan valor.

Preguntas frecuentes sobre los DATCO

1. ¿Es un DATCO lo mismo que un ETF de criptomonedas?

No, aunque la diferencia se redujo en 2026. Ahora existen los ETF de staking, por lo que la rentabilidad ya no es el factor diferenciador. Lo que sigue diferenciándolos es la estructura de capital. Un ETF emite y reembolsa participaciones a su valor liquidativo (NAV) a través de unidades de creación, no tiene deuda y no puede aumentar los activos por participación. Una DATCO puede emitir acciones por encima del valor liquidativo, contraer deuda convertible y emitir acciones preferentes, y utilizar esos ingresos para aumentar los activos digitales por participación. Un ETF te ofrece exposición. Una DATCO te ofrece exposición, además de una apuesta apalancada por la gestión a través de la asignación de capital.

2. ¿Por qué las instituciones compran acciones de DATCO en lugar de adquirir directamente la criptomoneda?

La mayoría de los mandatos de los fondos permiten la inversión en acciones y bonos, pero no la compra directa ni la custodia de criptomonedas. Las acciones de una DATCO se consideran acciones ordinarias, por lo que no es necesario modificar el mandato. Los ETF al contado y de staking ofrecen ahora también una vía que cumple con la normativa, por lo que el mero acceso ya no es un argumento tan sólido como lo era antes. Lo que una DATCO sigue ofreciendo y que un ETF no ofrece es el apalancamiento y la posibilidad de capitalizar los activos por acción, razón por la cual ambos atraen a mandatos diferentes en lugar de competir directamente entre sí.

3. ¿Qué significa que el mNAV sea superior a 1?

Esto significa que las acciones de la empresa cotizan con una prima respecto al valor de su cartera de activos digitales subyacentes.

4. ¿Qué ocurre cuando las acciones de una empresa DATCO cotizan por debajo del valor liquidativo?

La emisión de nuevas acciones deja de ser rentable y empieza a diluir la participación de los accionistas actuales. La mayoría de las empresas suspenden la emisión hasta que vuelve a aparecer la prima.

5. ¿Cómo ganan dinero las DATCO?

A través de la revalorización de los activos digitales, la obtención de capital que genere valor añadido, la gestión de tesorería y, cuando proceda, el staking u otras estrategias de rentabilidad.

6. ¿Por qué emiten las DATCO nuevas acciones?

Para obtener capital con el fin de adquirir más activos digitales. Si se emite por encima del valor liquidativo, las nuevas acciones pueden aumentar los activos digitales por acción.

7. ¿Puede una empresa DATCO declararse en quiebra?

Sí. Las obligaciones de deuda, los pagos de dividendos o un descuento prolongado respecto al valor liquidativo pueden obligar a vender activos o provocar la insolvencia, al igual que en cualquier empresa.