実物資産のトークン化方法：オンチェーン 資産インフラストラクチャに関する開発者向けガイド

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2025年7月7日 — 読了時間8分

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実物資産（RWA）は、暗号資産分野において急速に最大の成長分野の一つとなりつつあり、伝統的な金融から数兆ドル規模の資金をパブリックブロックチェーン へと呼び込んでいます。 240億ドル の実世界資産がすでにトークン化されており、 前年比85％増by のプライベートクレジット、国債ファンド、および機関投資家による採用が牽引しています。

大手金融機関は、レガシーシステムでは解決できない課題――即時決済、プログラム可能な所有権、24時間365日のグローバルな流動性 ――を解決するために、資産のトークン化を進めています。

開発者 やWeb3分野のビルダーにとって、これは巨大なインフラの機会を生み出しています。従来はオフチェーンに存在していた数兆規模の価値が、 ブロックチェーン のインフラへと移行しつつあるのです。

このガイドでは、RWAが実際にどのようなものなのか、なぜ今注目を集めているのか、そしてオンチェーン のインフラがどのようにRWAを実現しているのかを詳しく解説します。

実物資産とは何か？（そして、なぜ今注目されているのか）

実物資産（RWA）とは、オフチェーン資産の法的および経済的所有権を表すデジタルトークンを作成するプロセスである「トークン化」を通じて、ブロックチェーン 上で表現される従来の金融資産のことです。

これには、次のようなものが含まれます：

• 金融資産：短期国債、債券、民間クレジット

• 有形資産：不動産、金などの商品、設備

• オルタナティブ資産：プライベート・エクイティ、収集品、美術品

• 機関投資家向け商品：マネーマーケットファンド、トークン化された債務証券

トークン化されたこれらの資産は、ブロックチェーン 上で譲渡や取引が可能となり、即時決済、持分の分割、プログラムによる管理といったメリットが得られます。

なぜ今なのか？

RWA分野が脱出速度に達しつつあるのは、主に以下の3つの理由によるものです：

機関による検証

主要な機関が資産をオンチェーン に移行しているのは、そのインフラが実際の運用上の課題を解決してくれるからです。

• ブラックロックのBUIDLファンドEthereum上でトークン化

• フランクリン・テンプルトン、 UBS、および J.P.モルガン がトークン化された債券やファンドを発行している

by といった大手企業によるこうした動きは、体系的な導入が進んでいることを示している。

拡張性と信頼性を兼ね備えたインフラストラクチャ

スマートコントラクトプラットフォームは、現在では機関投資家レベルの複雑さ――マルチシグによるカストディ、リアルタイムのオラクルフィード、自動化されたコンプライアンスチェック、即時決済――にも対応できるようになりました。

次のようなプロトコル 遠心分離機 や Maple といったプロトコルは、従来の法的保護を維持しつつ、数十億規模の融資を処理しているオンチェーン 。

規制の明確化

RWAの勢いを後押しする主な要因の一つは、規制当局の姿勢が着実に変化していることです。この1年間、各国政府や金融規制当局は、資本市場にとって有意義なインフラのアップグレードとなるものとして、トークン化への関心を高めています。

• 米国財務省は は、ブロックチェーン を活用した決済が、国債市場の効率性と透明性をどのように向上させ得るかについて検討してきた。

• 欧州では、EUの DLTパイロット制度 により、金融機関がトークン化された有価証券の実証実験を行うための管理された枠組みが構築されつつある。

• 次のような国々 シンガポール や 香港 は、規制対象の資産のトークン化を実現するための体系的な取り組みを開始している。

これらすべての取り組みの結果、240億ドル のRWAがトークン化され、その内訳は民間クレジット（約61％）、米国債（約30％）、金（約7％）が主要な割合を占めています。

でも、そもそも、こうしたことがなぜ重要なのでしょうか？

オンチェーン のインフラが重要な理由

従来の金融業界は、数十年前に構築されたインフラ——バッチ処理システム、サイロ化されたデータベース、取引の決済に数日かかる手作業による照合プロセス——に依存しています。オンチェーン のインフラは、これらを、資産運用や取引 における根本的な問題を解決する、プログラム可能で常時稼働するシステムに置き換えます。

ブロックチェーン また、スマートコントラクトを利用すれば、従来のシステムでは到底実現できない方法で、資産の発行、譲渡、管理を行うことが可能になります。

それが重要な理由は次のとおりです：

即時・アトミック決済

従来の資産移転には複数の仲介業者が関与し、決済には1～3営業日を要します。一方、オンチェーン による決済は、アトミック性（一挙成否性）に基づき、わずか数秒で完了します。つまり、取引がすべて完了するか、まったく完了しないかのいずれかとなります。これにより、カウンターパーティ・リスクが低減され、資本の解放が迅速化され、照合作業の負担が解消されます。

プログラム可能な資産ロジック

RWA（オンチェーン ）は、by のスマートコントラクトによって管理することができます。つまり、譲渡、アクセス制御、担保の閾値、支払いルールなどはすべて、by コードによって自動化・強制されるため、手動による承認プロセスや、中央集権的な主体への信頼は必要ありません。

• トークン化された債券は、担保価値が閾値を下回った場合にマージンコールを引き起こす可能性があります。

• プライベート・クレジット・プロトコルは、ローンの実績に基づいて、貸し手への支払いを自動的に分配することができます。

これにより、運用上の負担を軽減しつつ、信頼性 を向上させます。手作業が不要で、人的ミスや遅延も発生しません。

リアルタイムでの監査可能性

オンチェーン におけるすべての取引および資産の移動は、リアルタイムで確認・検証が可能です。規制当局は、定期的な監査ではなく、継続的にコンプライアンス状況を監視することができます。投資家、発行体、規制当局のいずれもが、何が、いつ、誰に対して行われているかを確認することができます。

この透明性により、不正のリスクが低減され、不透明な仲介業者への依存が解消されます。

コンポーザビリティ

トークン化された資産は、新しい金融商品の構成要素となり、モジュール式のby 設計が可能になります。開発者 は、市場の状況に応じて自動的にリバランスを行う構造化商品を作成したり、トークン化された米国債をDeFiの担保として活用したり、トークン化された預金を利用して国境を越えた決済システムを構築したりすることができます。

これは、オープンなAPIレイヤーを備えた金融インフラです。

グローバルなアクセスと流動性

オンチェーン 資産は眠らない。資産は、地理的な制約や銀行の営業時間にとらわれることなく、24時間365日、世界中で取引される。これにより、以前は地元や機関投資家に限定されていたプライベート市場へのアクセスが広く開放されると同時に、より深い流動性プールが形成される。

こうしたメリットは、単なる理論上の話ではありません。すでに今日、現実のものとなっています：

1. Maple FinanceとCentrifugeは、オンチェーン を通じて、数十億規模のプライベート・クレジットを直接組成してきました。

2. トークン化されたマネーマーケットファンドは、米国債に加え、24時間365日の流動性を提供しています。

3. Ondo Finance を利用すれば、DAO や財務部門は、トークン化された短期債券を利回り資産として保有することができます。

その結果、あらゆる資産がプログラム可能、相互運用可能、そして組み合わせ可能になる新たな時代が到来しました。それでは、この時代をどのように構築していくかについて考えてみましょう。

RWAトークン化の基盤となる要素

実世界資産のトークン化は、フルスタックのインフラストラクチャに関する課題であり、その規模の大きさに圧倒されてしまうこともある。

開発者 RWAアプリケーションを構築する際には、トークンそのものだけにとどまらず、さらに広い視野を持つ必要があります。なぜでしょうか？

RWAのトークン化は、単に資産を発行することにとどまらず、信頼性、出所、法的強制力、経済性、そして実用性をコードに組み込むことだからです。

RWAのトークン化に必要な3つの基盤となるレイヤーは以下の通りです：

スマートコントラクト

RWAスマートコントラクトは、コンプライアンス規則の遵守を確保し、カストディ関係を管理し、複雑な資産の挙動を自動化するなど、さまざまな機能を提供します。

こうした契約には、多くの場合、以下の内容が含まれます：

• オフチェーン資産の発行・償還に関連するミントおよびバーン処理のロジック

• KYC／AML要件を遵守する許可制の送金

• ホワイトリストに登録されたウォレットや管轄区域に基づいて、取引 を制限するコンプライアンス・モジュール

• 利息や配当金の支払いなど、自動化された支払いおよびキャッシュフロー

• 規制遵守または資産回収のための緊急措置

Centrifugeのようなプロトコルは、資産プール、トランシェ、ガバナンスがby の別々のスマートコントラクトによって管理される、多層型のスマートコントラクトシステムを採用しています。

オラクル

トークン化された資産は、評価額、金利、純資産価値（NAV）、支払状況などの外部情報に依存しています。オラクルは、こうしたオフチェーンのデータを、安全かつ検証可能な方法でスマートコントラクトに取り込みます。

資産の種類に応じて、オラクルは以下の情報を提供することができます：

• 担保設定や純資産価値（NAV）の追跡のための価格フィード

• 決済確認（例：ローンがオフチェーンで返済されたことなど）

• オフチェーン資産が準備金として保有されていることを証明する保管証明書

• ローン返済額や賃貸収入など、原資産のパフォーマンス指標

コンプライアンスの枠組み

RWAには、実世界の資産に紐づく法的請求権があります。「オンチェーン 」トークンの法的強制力は、その背後にある法的ラッパーの法的強制力に限定されます。

つまり、開発者 は、以下のような法的インフラを考慮に入れて構築する必要があるということです。具体的には：

• 原資産の法的所有権を保有する特別目的会社（SPV）

• 資産の所有権と運営管理権を分離する管理体制

• KYC/AML、証券、および税務上の義務を満たすためのコンプライアンス体制

• 従来の法制度とオンチェーン ガバナンスを結びつける紛争解決メカニズム

現在、多くのRWAプラットフォームは、このギャップを埋めるために、カストディアンや譲渡 エージェントや法律事務所と連携し、このギャップを埋めています。

これら3つの層、すなわち「コード」「データ」「法」が一体となって、RWAのトークン化を支える中核的なインフラストラクチャ・スタックを形成しています。

これ以外にも、ブロックチェーン の選択、トークン規格、メタデータの保存方法、データクエリおよびインデックス作成ソリューションなどについても考慮する必要があります。

RWA を使用した構築における開発者の留意点

RWAのトークン化は、ブロックチェーン 開発の分野において比較的新しい基盤技術です。開発者が管理・調整しなければならない要素が10,000にも及ぶため、優先順位をつけて検討すべき点がいくつかあります。これらを明確にすることで、開発プロセスが円滑に進みます：

RWAの複雑さに対応できるオラクル環境はどれか？

RWAには、資産評価、コンプライアンス状況、パフォーマンス指標など、複数のオラクルタイプが必要です。機関投資家との取引実績があるプロバイダーを選定し、重要なデータフィードに対するフェイルオーバー体制を構築してください。

どのトークン規格がコンプライアンス要件を満たしていますか？

標準のERC-20では、譲渡制限や規制への準拠は扱われていません。セキュリティトークンの機能を完全に活用するにはERC-1400を、エラーメッセージ付きのよりシンプルな譲渡制限機能を利用するにはERC-1404を検討してください。

安定性とコストのバランスが取れているチェーンはどれですか？

エンタープライズ向けRWAプロトコルは、最大限の分散化よりも安定性とパフォーマンスを優先しています。 Ethereum は機関投資家による採用が可能ですが、コストが高くなります。 Polygon や Arbitrum は、セキュリティを維持しつつスケーラビリティを実現します。LumiaのようなアプリチェーンやRWA専用チェーンも検討の余地があります。

メタデータや文書はどのように保存すべきでしょうか？

RWAプロトコルでは膨大なドキュメントが生成されるため、安全かつコンプライアンスに準拠した保管が必要となります。ハイブリッドなアプローチを採用してください：

• ドキュメントのハッシュを保存するオンチェーン (IPFS, Arweave) を使用して、準拠したストレージシステム内のファイルと共にドキュメントのハッシュを保存します。

• 次のようなインデックス作成システムを活用する Quicknode Streams などのインデックス作成システムを活用してください。

コンプライアンス体制は社内で構築すべきか、それとも外部に委託すべきか？

プロトコルのアーキテクチャには、初期段階からコンプライアンスを組み込むこと：投資家確認、譲渡制限、規制当局への報告など。

次のような「コンプライアンス・アズ・ア・サービス（CaaS）」プロバイダーを検討してみてください。 Tokeny のような「コンプライアンス・アズ・ア・サービス」プロバイダーを活用することを検討し、すべてを社内で構築するのではなく、複雑な規制要件に対応しましょう。

次のステップ：RWAを実際に試してみよう

RWAの波は加速していますが、インフラ層は依然として未開拓の状態です。開発者 レール（準拠したトークン規格、機関投資家向けのオラクル、シームレスなカストディソリューション）を構築する企業は、数兆規模の資金がオンチェーン へ流入する中で、莫大な価値を獲得することになるでしょう。

金融機関が抱える真の課題、すなわち決済の遅延、コンプライアンスにかかる負担、流動性の制約を解決することは、RWA分野全体にとって大きな成果となるでしょう。

よくある質問（FAQ）

トークン化されたRWAは、DeFiプロトコルと連携できるのでしょうか？

はい、組み合わせのしやすさは重要な特徴です。RWAは、担保や利回り商品として、あるいは構造化金融商品の構成要素として活用することができます。

開発者 は、RWAを構築する際、コンプライアンスをどのように扱っているのでしょうか？

コンプライアンスは、ホワイトリスト、送金制限、KYC審査などを通じてスマートコントラクトに組み込むことができます。一部のチーム は、スケール拡大のためにサードパーティのコンプライアンスプロバイダーを利用しています。

RWAの開発において、最大の技術的課題は何でしょうか？

オンチェーン の機能を活用して、オフチェーンのコンプライアンス要件や法的要件を橋渡しし、それらをすべてスマートコントラクトのコード内に統合することは、開発者 にとって依然として重要な課題となっています。