Hyperliquid 2025年：一个构建链上金融未来的性能卓越的去中心化交易所（DEX）

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2025年6月10日 — 阅读时间18分钟

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要点总结

1. 去中心化交易所（DEX）市场正在日趋成熟，DEX已占据加密货币交易量的20%，其中永续合约交易占DEX交易总量的65%。

2. Hyperliquid 以 76.7% 的市场份额和超过 1.5 万亿美元的总交易量，成为链上永续合约领域的无可争议的领导者。

3. HyperBFT（共识）、HyperCore（执行）和 HyperEVM（智能合约）在统一的状态下运行——从而在单条链上实现了高性能、高流动性和可组合性。

4. 97% 的协议收入用于回购 $HYPE。由于没有风险投资（VC）的分配份额，该模式优先考虑社区所有权和长期通缩。

5. HyperUnit 支持原生 BTC、ETH 和 SOL 存款，无需托管型包装代币或合成资产，从而实现了真正的抵押品流动性，并采用了符合监管要求的设计。
   

如果一个去中心化交易所不仅能达到中心化交易所的性能水平，甚至还能更进一步，那会怎样？

Hyperliquid 正是如此。在DeFi平台竞相扩大规模的当下，Hyperliquid 悄然构建了一个集交易、通证化和智能合约执行于一体的垂直整合协议。

本报告探讨了该技术的工作原理、发展历程，以及它是否有可能成为所有链上金融的基础层。

MacroLens ：探索2025年的去中心化交易所（DEX）格局

2025年的去中心化交易所（DEX）生态系统正处于一个关键的转折点。这一最初作为中心化托管替代方案的领域，如今已发展成为链上金融基础设施的核心支柱。

尽管中心化交易所的交易量仍占据主导地位，但去中心化交易所（DEX）正在稳步缩小这一差距。到2025年，去中心化交易所（DEX）的交易额将达到 150亿至200亿美元 的日交易量，占据加密货币总 加密货币交易总量的近20% ，这与其初创时期相比，可谓取得了令人瞩目的发展。

这主要得益于执行力、资本效率和用户体验的提升。

除了交易量之外，还有更多数据表明去中心化交易所（DEX）的前景乐观：

1. 仅去中心化交易所（DEX）的衍生品交易量在2024年就增长了132%，达到 1.5万亿美元 ，并进一步预测该市场在 3.48万亿美元

2. 无期限DEX目前约占 24.34%的永续期货总 ，较2024年1月的4.5%大幅上升——市场份额扩大了5倍。

3. 永续DEX目前占 2025年去中心化交易所（DEX）总交易量的65% 。

随着去中心化交易所（DEX）基础设施日趋成熟，有一类产品既推动了这一变革，又从中受益，那就是永续合约。

要全面理解像 Hyperliquid这类平台的崛起，首先必须理解为什么永续合约是链上交易演进的核心。

了解加密货币中的永续合约

永续期货（或称“perps”）是一种合成衍生品合约，允许交易者在不持有标的资产且无到期日的情况下，对资产价格进行投机。

由BitMEX率先推广的永续合约，现已成为加密货币市场的主流交易工具，目前占 65%的去中心化交易所（DEX）总交易量。

使永续合约独具特色的核心机制是资金费率系统。

每八小时，融资费率会应用于交易者未平仓头寸的名义价值，多头和空头持仓者之间会进行资金结算，以确保永续合约价格与标的现货市场保持一致。

• 当永续合约价格高于现货价格时，多头持仓者需向空头持仓者支付资金

• 当价格跌破该水平时，资金流向会发生逆转，即做空者需向多头支付款项。

这一优雅的解决方案解决了无到期日衍生品定价的核心难题。

对于去中心化交易所（DEX）而言，永续合约不仅是一种交易量巨大的产品，更是检验其性能、用户体验和资本效率的试金石。要在链上提供永续合约服务，必须将延迟降至最低、支持高吞吐量，并设计出稳健的流动性和风险管理系统。

像 Hyperliquid 正因它们既满足了这些需求，又能提供与中心化交易所（CEX）相媲美的用户体验，才日益受到欢迎。

深入解析Hyperliquid ：揭秘2025年表现最佳的永续合约去中心化交易所

在一个日益以表现为导向的市场中，Hyperliquid 已于 2025 年在永久型去中心化交易所（DEX）中脱颖而出，成为当之无愧的领跑者，拥有近 50万独立用户。

仅在过去的30天里，它就产生了 6545万美元的协议收入 ，这一数字超过了排名其后的五家永续DEX的总和。其主导地位绝非微不足道；Hyperliquid 始终占据 70%–75%的永续DEX总交易量，其规模几乎是其最接近的竞争对手的8倍。

Hyperliquid 的与众不同之处，不仅在于其当前的市场地位，更在于其构建链上金融基础设施的架构方法。

让我们快速了解一下，Hyperliquid 是如何在为区块链原生金融从零开始构建时，重新构想交易平台的运作模式的。

Hyperliquid 高级架构

Hyperliquid 它不仅仅是一个交易平台，更是一个专为低延迟、高性能金融应用量身打造的垂直整合型区块链技术栈。其架构由三个紧密耦合的层组成：HyperBFT、HyperCore 和HyperEVM，所有层均在单一统一的状态下运行。

这些组件实现了低延迟执行、深度流动性和 EVM 级别的可编程性——所有这些都集成在同一条链上。

1. HyperBFT 是Hyperliquid开发的自定义拜占庭容错共识机制

HyperBFT 可提供快速的最终性，并确保所有节点就应用程序的状态达成一致——无论这些应用程序是在 HyperCore 还是 HyperEVM 上运行。该共识层针对吞吐量和一致性进行了优化，为高性能金融交易执行奠定了基础。

2. HyperCore 是一款专为金融交易速度打造的执行引擎

HyperCore 为Hyperliquid的原生应用提供动力，包括永续合约和现货订单簿、借贷市场、预言机、金库以及拍卖机制。这些并非智能合约——而是紧密集成的模块，可提供无与伦比的低延迟和资本效率。

通过直接控制这一层，Hyperliquid 确保了其性能甚至可与中心化交易所相媲美。

3. HyperEVM 是Hyperliquid的通用智能合约环境

HyperEVM于2025年2月推出，为该生态系统带来了与Ethereum 虚拟机（EVM）的兼容性，使开发者能够构建基于传统EVM的去中心化应用（dapps）。

与其他 Rollup 或模块化链不同，HyperEVM 并非孤立存在。它与 HyperCore 在同一全局状态下共存，从而使用户构建的应用程序与原生金融基础设施之间能够进行可组合的交互。

Hyperliquid 的架构优势在于其统一的状态模型。

基于 HyperEVM 构建的应用程序可以与 HyperCore 原语直接交互——从而实现可编程性与性能之间的无缝衔接。

例如：通过 HyperEVM 部署的策略金库可以无需桥接、外部调用或状态同步，直接通过 HyperCore 永续合约引擎路由交易。

这一突破在于各层之间实现了无缝互操作：

• 直接价格数据源：借贷智能合约可通过读取预编译函数直接从HyperCore订单簿中读取价格——这对Solidity开发者而言，就像调用内置函数一样简单。

• 原生清算：智能合约可通过写入系统合约，将订单直接发送至HyperCore订单簿，从而实现协议化清算。

• 无桥接风险：HyperCore 与 HyperEVM 作为统一的状态，之间不存在桥接风险，这使得产品性能较中心化交易所（CEX）提升了 10 倍。

要理解“Hyperliquid”的建筑为何如此与众不同，不妨追溯一下该项目是如何诞生的，以及它最初为何会以这种方式建造。

Hyperliquid 的历史是怎样的？

该项目在低调状态下推出，由化名equipe 开发的， Hyperliquid 该项目于2022年崭露头角，其核心目标明确：构建一个性能可媲美甚至超越中心化交易所的链上交易平台。其发展历程既迅猛又稳健，始终植根于第一性原理工程。

2022–2023：作为永久性去中心化交易所（DEX）的起源

该项目于2022年推出， Hyperliquid 最初作为一家永续期货去中心化交易所（DEX）成立，其目标只有一个——将中心化交易所的速度和用户体验与去中心化金融（DeFi）的透明度及托管服务相结合。它没有采用自动做市商（AMM）机制，而是引入了链上订单簿，提供深度流动性、低滑点以及near ——零gas费。

该平台基于一条定制的Tendermint区块链，支持超过20种数字资产，最高杠杆率达50倍，并可处理每秒20,000笔订单。

到2023年，Hyperliquid 已悄然崭露头角，推出了一个包含高级订单类型和实时执行功能的封闭式Alpha测试版：mainnet 。

2023–2024：构建Hyperliquid L1

为了进一步提升性能，Hyperliquid 转型为一条完全主权的第一层（Layer 1）区块链： Hyperliquid 该 L1 链由其自研的共识引擎 HyperBFT 驱动，可实现亚秒级最终性，并具备每秒 10 万笔以上的订单吞吐量。

本阶段引入了：

• 零天然气交易

• 社区持有的流动性池

• HyperEVM

到2024年底，它已占据超过 70%的永续DEX市场份额，日交易量达到 139亿美元 ，累计交易量超过 4,280亿美元。

2024–2025：生态系统扩展与代币发行

2024年11月，Hyperliquid 推出了 $HYPE 代币 ，其分配机制透明公开：

• 31% 分配给早期用户，

• 38.8% 用于未来的激励措施，

• 没有风险投资分配。

HYPE 迅速获得了广泛关注，解锁了治理权、质押（年化收益率 2%）以及手续费折扣。

与此同时， 生态系统 的增长步伐加快：

• HIP-1/HIP-2 代币标准 为迷因币和代币启用了链上订单簿。

• 在HyperEVM上发布的dApp包括： HyperLend、 HypurrFun、 PvP.trade以及 Hyperdrive。

截至2025年，Hyperliquid 在永续合约去中心化交易所（DEX）领域占据主导地位，其交易量占 70–75%的永续DEX总交易量。

Hyperliquid的架构创新和战略演进，仅揭示了story 的一部分。但要全面了解其在市场中的地位，我们需要通过协议使用情况、交易行为和链上活跃度等指标，对story 进行量化分析。

Hyperliquid 数据解读：市场、发展势头与应用情况

Hyperliquid该协议的市场表现体现了其技术愿景的成功落地，各项指标既彰显了其规模优势，也体现了其卓越的运营能力。这些数据向story 展示了该协议不仅赢得了市场份额，更开创了去中心化交易所（DEX）性能的全新标准。

市场主导地位

• 前10名永续合约去中心化交易所（DEX）的市场份额：76.7%（是排名第二者的8倍）

• 总交易额：1,519,906,269,933 美元（1.52 万亿美元）

• 未平仓合约总额：90亿美元

• 当前日收入：204万美元

• 年化营收：8.711亿美元（基于30天移动平均值）

来源： Perp 交易量 - DefiLlama | Hyperliquid 统计数据

用户与平台指标

• 用户总数：466,070

• 正常运行时间：99.99%

• 交易处理能力：100,000笔订单/秒

• 延迟：0.2 秒

• 援助基金：901,044,871美元

来源： Hyperliquid 统计数据 | 概述 |Hyperliquid 文档 | HYPE 销毁

市场健康指标

• 年化资金费率：ETH：11.41% BTC：10.95% SOL：7.95%

来源： Hyperliquid 统计数据

除了交易量和用户采用率之外，Hyperliquid 的发展势头得以维持并持续增强，这得益于其精心设计的经济模型——该模型通过 HYPE 代币及其分发策略，将平台增长与用户激励紧密结合。

Hyperliquid: 代币经济与激励策略

Hyperliquid该项目的代币经济模式展现了equipe 及其项目团队如何通过DeFi历史上最慷慨的代币分配方案之一，优先保障社区所有权。

代币分配架构

2024年11月29日，HYPE代币正式上线，此次发行是加密货币历史上规模最大的零售分发活动之一，向近10万名用户空投了3.1亿枚代币。

此次空投是为期六个月的积分奖励机制的高潮，该机制着重鼓励用户在平台上持续、高频地参与。剩余的分配遵循 “社区优先”的理念：

• 38.8% 用于未来的社区奖励，

• 核心贡献者为23.8%（锁定一年），以及

• Hyper Foundation 的比例为 6%。

与传统模式不同，该分配方案既没有归属计划，也没有风险投资配额，也没有针对内部人士的优先融资轮。

首日，分发的金额超过20亿美元，用户平均分配额在45,000美元至50,000美元之间。

这确保了早期用户和活跃的社区成员能够获得代币价值的大部分，而不是种子轮前的投资者。

市场反应

市场的反应立即证明了这一分销策略是正确的。

在空投开始后的几小时内，HYPE的价格从3.20美元飙升至4.80美元，仅首小时的交易量就超过了1.65亿美元。

截至2025年6月，该代币价格达到37.45美元，较空投价格上涨了460.68%，创造了超过70亿美元的分布式价值。

实用性与经济性设计

$HYPE 不仅仅是一种治理代币。它在协调协议层面的行为方面发挥着结构性作用：

• 治理：代币持有者参与有关协议升级、费用及激励分配等关键决策。

• 质押：提供基础质押年化收益率（2%），资金来源于协议收入，未来计划推出“质押即保险”模式。

• 手续费折扣：活跃交易者和生态系统参与者可通过质押 HYPE 获得交易手续费返还和分级奖励。

• 生态系统增长：38.8% 的供应量将用于未来的奖励，从而为用户、建设者和流动性提供者建立长期的激励机制。

这种功能性设计确保了HYPE能够始终融入Hyperliquid 生态系统的经济循环之中。

此次大规模空投几乎立即推动了生态系统的增长：

• HypurrFun、HyperLend 和PvP.trade等项目是在空投结束后上线的

• Hyperliquid该平台的原生标准——HIP-1和HIP-2——使新代币能够继承流动性并在平台上原生交易

• DEX的流动性已突破20亿美元，彰显了其粘性与可组合性

此次空投迅速建立了用户基础并形成了融资飞轮，将通常的“建设者-激励-用户”循环压缩到了很短的时间内。

通缩型收入模式

Hyperliquid该代币的代币经济模型基于一套精密的通缩机制，该机制将平台收入用于持续回购并销毁HYPE代币。

该援助基金将协议收入的97%用于回购HYPE代币，从而使平台增长与代币稀缺性之间建立起直接关联。

目前，援助基金持有 23,975,621.92 HYPE，价值超过9亿美元 （截至本文撰写之时），所有回购活动均以透明的方式进行实时追踪。

与此同时，Hyperliquid 还实施了直接的付费代币销毁机制，目前已有267,161枚$HYPE被移出流通领域。

当前 当前资金消耗率 为：

• 每天2,000 HYPE

• 年化：721.8K HYPE

• 年化资金消耗率：0.07%

这种结合了基于储备的回购和直接销毁的双重机制，可确保随着使用规模的扩大，供应量持续面临下行压力。

基于拍卖的股票代码列表

Hyperliquid 还通过 通过股票代码上市的荷兰式拍卖 。

新资产必须通过拍卖竞得名额，价格通常在4万美元左右，但部分竞拍价会超过100万美元。这些拍卖每天举行1至2次，每次持续约31小时，所得收入将回流至会计基金，该基金也用于HYPE的回购。

该设计具有多种用途：

• 通过非稀释性变现加剧通缩压力

• 引入了一种去中心化、无许可的资产上架流程

• 通过经济承诺过滤低质量代币
  

为何这很重要：一个自我维持的飞轮

该模型确立了三项结构性优先事项，使Hyperliquid 与风险投资支持的协议有所区别：

• 自给自足的收入模式：不依赖外部资金或equipe 代币销售

• 受控流通：回购压力抵消未来发行量，同时保持代币的实用性

• 以社区为先的经济模式：所有经济价值都回流给代币持有者，而非内部人士。

尽管Hyperliquid 的财务表现和代币经济模型表明其在永续合约交易领域具备明显的产品市场契合度，但该平台的最终目标远不止于抢占去中心化交易所（DEX）的市场份额，而是致力于成为所有链上金融的基础设施。

Hyperliquid 以及“金融之家”的愿景

Hyperliquid 虽然它目前可能在永续DEX市场中处于领先地位，但其真正的雄心远不止于此： 成为 Web3 的金融运营层。

凭借覆盖 HyperCore、 HyperEVM以及 HyperUnit，Hyperliquid 正在为一个链上生态系统奠定基础，在这个生态系统中，交易、通证化和结算将跨越所有主要资产和用例实现无缝融合。

单元：Hyperliquid的原生代币化协议

Unit 或 HyperUnit 是Hyperliquid的原生代币化协议，它重新构想了资产在区块链之间流动以及在 DeFi 生态系统内交互的方式。

Unit 于 2025 年 2 月正式上线，它允许用户存入和提取 BTC、ETH 和 SOL 等原生资产，而无需依赖中心化桥接服务或托管型包装代币。相反，它采用了一个分布式“守护者”（Guardian）网络，该网络通过阈值签名方案对资产流进行验证和执行，从而确保用户始终完全掌控其资产。

自推出以来，Unit 已促成超过 53亿美元 的现货交易量，其中仅比特币交易量就达38亿美元。

Unit 不仅是一种用户体验上的便利，更是战略基石。它能带来：

• 在单一交易场所统一进行现货和衍生品交易

• 抵押品流动性，允许在保证金账户中直接使用BTC和ETH

• 跨资产组合保证金机制与高效清算通道

• 面向DAO和协议的可组合式链上财务管理解决方案

至关重要的是，Unit 还充当了一个具备合规意识的基础设施层。它内置了 OFAC 过滤、基于 IP 的访问控制以及其他监管保障机制，在去中心化与机构就绪性之间实现了务实的平衡。

目前，Unit 通过由 3 个守护者组成的法定人数（Hyperliquid 、Unit、Infinite Field）进行运作，但扩展和治理去中心化仍列在路线图中。

整合全局：Unit、HyperEVM 和 HyperCore

HyperUnit 只是整个拼图中的一块。

Hyperliquid 的独特优势在于，其代币化层与技术栈的其他部分实现了无缝衔接。

1. HyperCore，这是支撑永续合约、现货及其他高频交易基本组件的低延迟执行引擎，以及

2. HyperEVM 以及与Ethereum 兼容的智能合约层，均在共享的全局状态中运行。

这意味着通过 Unit 流入的资产不会闲置，而是会立即在系统的各个部分中投入使用：作为保证金、用于智能合约，或应用于可组合的去中心化应用（dApp）。

这种架构上的统一性使Hyperliquid 成为一个功能强大的垂直整合平台，其设计旨在将性能、流动性和可编程性融为一体。

统一财务操作系统：它能实现什么

当代币化（Unit）、可编程性（HyperEVM）和执行（HyperCore）在单一的可组合系统中协同运作时，链上金融的设计空间将得到极大拓展。它们释放了在当前规模下DeFi领域前所未有的金融基础组件。

1. 将原生资产用作保证金：存入 原生资产，无需包装或桥接，即可立即将其用作永续合约头寸的抵押品。

2. 即时清算通道：DeFi 协议可通过 HyperCore 订单簿直接路由，以亚秒级的执行速度对头寸进行清算。

3. 资金管理：DAO 通过集成的 HyperEVM 应用程序，利用复杂的再平衡和对冲策略来管理多资产投资组合。

4. 链上结构化产品： 利用真实资产和交易基础设施，直接在Hyperliquid 上构建 期权、基差交易和跨链收益产品。

5. 原生期权交割：期权 合约通过现货资产即时交割，支持实时德尔塔对冲，且不存在交割风险。

这种融合使Hyperliquid 从一个专业交易平台转型为一个综合金融操作系统，在该系统中，任何资产均可进行交易、借贷、对冲，并符合机构级绩效标准。

基于HyperEVM：探索Hyperliquid 生态系统项目

随着核心架构的就位，Hyperliquid 不再仅仅是金融基础组件的托管平台，而是正逐渐成为开发者直接在链上构建新一代应用程序的沃土。以下应用程序展示了基于统一金融基础设施进行开发的实际潜力。

SocialFI 与交易工具

• HypurrFun 作为Hyperliquid 平台上速度最快的Telegram交易机器人，其产生的利润将用于$HFUN代币的回购。

• HypurrPump 将“pump.fun”模式引入Hyperliquid 的基础设施，同样将收益用于推动$HFUN的增值。

• fanfun pioneers 开创了基于订阅的创作者经济模式，让粉丝在订阅以获取独家内容的同时，还能对创作者的成长轨迹进行预测。

• pvp.trade 通过集成Telegram机器人，该平台增强了群组交易互动，使交易社区内的交易信息分享与执行更加顺畅。

跨链基础设施

已有多种桥接方案与Hyperliquid 集成，每种方案都针对不同的使用场景进行了优化。

1. 跨协议 利用意图实现快速、低成本的转账，同时避免了传统跨链桥在安全性方面的权衡。

2. Gasyard 可在10秒内连接多台虚拟机，包括Solana 、Aptos 和Bitcoin 。

3. HyBridge 专注于从6条EVM链以及Solana 和Bitcoin 将多种代币直接转入Hyperliquid 上的USDC。

4. Router 推出的 Nitro 支持从超过 35 条区块链进行单步跨链转账，而

5. deBridge 致力于在其支持的网络上实现光速级执行。
   

DeFi 协议

1. Solv Protocol 通过 SolvBTC 提供Bitcoin 的质押功能，为超过 1 万亿美元的Bitcoin 资产释放收益潜力。

2. Felix 作为Hyperliquid 的原生CDP协议运行，通过feUSD提供代币保证金服务——feUSD是一种具备可持续原生收益且抗审查的稳定币。

3. HyperLend 专注于高效的加密货币借贷服务。

4. HypurrFi 将波动性收益稳定转化为由UST支持的USDXL稳定币。

5. Spectra 专注于利率衍生品，并拥有原生支持EVM的基础设施，从而完善了该生态系统内可用的复杂金融工具体系。
   

Hyperliquid 能否容纳所有的链上金融？

Hyperliquid从高性能的永久性去中心化交易所（DEX）发展成为全栈金融平台，是DeFi领域最具吸引力的演变之一。

凭借其垂直整合的架构——涵盖原生代币化、实时执行和可编程流动性——该协议正在不断拓展链上金融的边界。

话虽如此，Hyperliquid 能否成为所有链上金融的聚集地，目前仍是个未知数。

这在很大程度上取决于该生态系统如何应对即将面临的挑战：核心基础设施的去中心化、在监管约束下寻求平衡、吸引多元化的建设者，以及拓展跨链互操作性。

不过，有一点很明确：Hyperliquid 从一开始就以可扩展性为设计目标——不仅体现在吞吐量上，更体现在其雄心壮志上。要充分发挥其全部潜力，这种规模和雄心需要强大的基础设施支持，这也让我们看到了开发基础设施在Hyperliquid 生态系统中发挥的关键作用。

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免责声明

本报告仅供参考。它不构成投资建议、财务建议，也不构成对购买、出售或参与任何协议或代币的任何推荐。此处呈现的所有数据和分析均基于公开信息，不应被解读为认可或预测。

常见问题解答（FAQ）

HYPE 代币有什么用途？

HYPE 支撑着治理、质押和交易激励机制，并将持续利用协议收入和拍卖所得进行回购和销毁。

Hyperliquid 是如何创收的？

收入来源于交易手续费以及代币上市的荷兰式拍卖。其中97%将通过“援助基金”用于回购HYPE代币。

Hyperliquid的架构与 Rollup 或模块化链有何不同？

与孤立的 L2 或应用链不同，Hyperliquid 运行着一个统一的全局状态，HyperCore 和 HyperEVM 在其中原生交互，在提供可组合性的同时兼顾性能。

使用Hyperliquid 的主要风险有哪些？

主要风险包括智能合约漏洞、平台扩张带来的监管不确定性、HyperUnit当前守护者阵容有限，以及加密货币市场普遍存在的波动性。

Hyperliquid 的未来愿景是什么？

Hyperliquid 旨在成为链上金融的基础运营层，将交易、通证化和可编程性统一起来