Quicknode

2 augustus 2026 — leestijd: 12 min.

De cijfers en de positie van bedrijven in deze gids zijn actueel per augustus 2026. De kasposities, mNAV-multiples en financieringsvoorwaarden veranderen regelmatig.

Decennialang hadden de treasury-afdelingen van bedrijven maar één taak: het kapitaal in stand houden.

Contanten, kortlopende obligaties en andere liquide middelen stonden op de balans, terwijl de bedrijfsactiviteiten waarde genereerden.

Digital Asset Treasury-bedrijven (DATCO’s) stellen dat model ter discussie.

Ze halen kapitaal op om Bitcoin, Ethereum, Solana en andere digitale activa te verwerven en houden deze aan als kernstrategie. Sommige worden verhandeld tegen forse premies ten opzichte van de waarde van hun bezit. Andere worden met een korting verhandeld en worden stilletjes afgestoten.

In deze gids wordt uitgelegd wat DATCO’s zijn, hoe ze werken en welke toonaangevende bedrijven op het gebied van digitale activa deze opkomende sector vormgeven.

Wat zijn DATCO's?

Digital Asset Treasury Companies (DATCO’s) zijn doorgaans beursgenoteerde ondernemingen die kapitaal aantrekken om cryptovaluta’s of digitale activa te kopen en aan te houden als kernstrategie van hun treasury-beleid.

Deze strategie is van invloed op hun fondsenwerving, kapitaalallocatie, relaties met investeerders en waardecreatie op de lange termijn.

Veel bedrijven houden Bitcoin aan. Tesla en Block hebben er ook een aantal in bezit. Fintech-bedrijven houden meestal stablecoins aan om betalingen van klanten af te wikkelen.

Geen van beide haalt specifiek aandelenkapitaal op om er meer van te kopen, en geen van beide beschouwt dit als de reden waarom het bedrijf op de openbare markten actief is. Een DATCO doet beide.

Wat maakt een bedrijf tot een DATCO?

Een onderneming wordt doorgaans als een DATCO aangemerkt wanneer:

1. De marktwaarde ervan hangt samen met de uitvoering van schatkisttransacties.

2. Digitale activa vormen een belangrijk onderdeel van de treasury-portefeuille.

3. Er wordt regelmatig kapitaal aangetrokken om meer digitale activa te verwerven.

Daarnaast geven DATCO’s doorgaans hun kasstroomcijfers op als belangrijkste prestatie-indicator.

DATCO’s zijn een heel nieuwe bedrijfsvorm. Toch zijn er al verschillende varianten van.

Soorten Digital Asset Treasury-bedrijven (DATCO's)

Op basis van het bedrijfsmodel zijn er drie verschillende soorten DATCO’s.

1. Pure Treasury-bedrijven

Pure treasury-bedrijven zijn in de eerste plaats opgericht om digitale activa te verwerven en te beheren, en hun identiteit wordt bepaald door de treasury-strategie.

Zij richten zich op het aantrekken van kapitaal, het verwerven van digitale activa, het beheren van de hefboomwerking en het in de loop van de tijd vergroten van de kasmiddelen per aandeel.

Twenty One Capital is van de grond af aan op deze manier opgebouwd. Strategy (voorheen MicroStrategy) heeft zich tot dit model ontwikkeld, hoewel het begon als een softwarebedrijf.

2. Bedrijven met digitale activa in hun kas

Deze bedrijven genereren al inkomsten via hun operationele activiteiten en breiden hun activiteiten later uit met een strategisch digitaal activaportefeuille.

Voorbeelden hiervan zijn fintech-bedrijven, beurzen of ondernemingen die bewust een deel van hun bedrijfsreserves toewijzen aan Bitcoin of andere digitale activa.

3. Bedrijven die zich bezighouden met cryptomining

Mijnbouwbedrijven bouwen van nature een voorraad cryptovaluta op via blokbeloningen. Veel van deze bedrijven ontwikkelen zich tot DATCO’s door simpelweg te kiezen voor het aanhouden in plaats van het verkopen ervan. Hun kasmiddelen groeien zowel door bedrijfsactiviteiten als door kapitaalvorming.

Bit Digital heeft jarenlang Bitcoin gemined, waarna het bedrijf in 2025 zijn BTC verkocht en zijn kasmiddelen overbracht naar Ethereum , naast een afzonderlijke activiteit op het gebied van HPC- en AI-datacenters.

Weten wat precies onder de noemer ‘DATCO’ valt, is slechts het begin. De interessantere vraag is hoe deze bedrijven in de praktijk te werk gaan.

Hoe werkt een DATCO?

DATCO’s hebben één doorlopende taak: ze werven kapitaal, verwerven digitale activa en beheren die kasmiddelen op de lange termijn.

Het bedrijfsmodel draait om drie onderling verbonden onderdelen: waardering, financiering en kapitaalinzet.

mNAV: Inzicht in de verhouding tussen premie en NAV

De prestaties van een DATCO worden doorgaans gekenmerkt door het feit dat beleggers het bedrijf hoger waarderen dan de marktwaarde van de digitale activa die het in bezit heeft.

Deze premie wordt mNAV genoemd, oftewel het veelvoud van de netto-actiefwaarde. In het kort:

mNAV = marktwaarde van de onderneming ÷ eigenvermogenswaarde.

Eén kanttekening voordat we verdergaan. In deze eenvoudige versie wordt uitgegaan van de marktkapitalisatie. Analisten die zich bezighouden met hefboomfinancierde staatsobligatiebedrijven gebruiken vaak in plaats daarvan de ondernemingswaarde, waarbij schulden en preferente aandelen worden opgeteld en de kasmiddelen worden afgetrokken. Voor een bedrijf dat volledig met eigen vermogen is gefinancierd, zijn beide grootheden identiek. Voor een bedrijf met meerdere preferente aandelenreeksen en converteerbare obligaties is de ondernemingswaarde aanzienlijk hoger en geeft deze een eerlijker beeld. Controleer welke noemer bij een bepaald mNAV-cijfer wordt gebruikt voordat u bedrijven met elkaar vergelijkt.

Als een bedrijf voor 1 miljard dollar aan digitale activa in zijn kas bezit en een marktkapitalisatie van 2 miljard dollar heeft, dan wordt het verhandeld tegen een mNAV van 2.

Er zijn twee scenario’s mogelijk voor mNAV.

Als mNAV > 1 is, betekent dit dat beleggers van mening zijn dat het bedrijf meer waard is dan de marktwaarde van zijn kasmiddelen.

Wanneer een DATCO boven de intrinsieke waarde (NAV) noteert, kan het zijn digitale activa vergroten. Omdat er nieuwe aandelen worden uitgegeven boven de waarde van de onderliggende reserves, kan met de opbrengst voldoende extra digitale activa worden aangekocht om de verwatering te compenseren.

Neem bijvoorbeeld een bedrijf met een eigen vermogen van 1 miljard dollar en 1 miljard uitstaande aandelen, waardoor het eigen vermogen per aandeel 1,00 dollar bedraagt. Bij een mNAV van 2 worden de aandelen verhandeld tegen 2,00 dollar. Het bedrijf haalt 200 miljoen dollar op, wat neerkomt op 20% van de waarde van de eigen kasmiddelen, door 100 miljoen nieuwe aandelen uit te geven. De eigen kasmiddelen stijgen tot 1,2 miljard dollar bij 1,1 miljard uitstaande aandelen. De dekking per aandeel bedraagt nu 1,09 dollar, wat hoger is dan voorheen ondanks de verwatering. Dit wordt een accretieve aandelenemissie genoemd.

mNAV < 1 means the market values the company at less than the worth of its treasury assets.

Een korting wijst op een ander story: het uitgeven van aandelen is doorgaans schadelijk. Nieuwe aandelen worden verkocht tegen een prijs die lager ligt dan de waarde van de onderliggende eigen middelen, waardoor de verwatering groter is dan de waarde van de extra aangekochte digitale activa.

Voer dezelfde kapitaalverhoging door bij een mNAV van 0,7 en het beeld keert zich om. De aandelen worden verhandeld tegen $ 0,70, dus om dezelfde $ 200 miljoen op te halen, moeten er ongeveer 286 miljoen aandelen worden uitgegeven. Het eigen vermogen stijgt tot $ 1,2 miljard, maar het aantal aandelen stijgt tot ongeveer 1,29 miljard. De waarde per aandeel daalt van $ 1,00 naar ongeveer $ 0,93.

Om deze reden maken DATCO’s die onder de intrinsieke waarde noteren vaak gebruik van andere financieringsmogelijkheden, of wachten ze tot de marktomstandigheden verbeteren voordat ze kapitaal aantrekken.

Aangezien de mNAV van invloed is op de mate waarin een DATCO efficiënt kapitaal kan aantrekken, is dit een van de meest in de gaten gehouden indicatoren in de sector.

Strategieën voor fondsenwerving en kapitaalfinanciering

DATCO’s halen kapitaal op via een aantal veelgebruikte instrumenten. Welk instrument ze gebruiken, hangt af van de marktomstandigheden, de vraag van beleggers en de waardering van het bedrijf.

Veelvoorkomende opties zijn onder meer:

Als je het grotere geheel bekijkt, geeft de tabel een ‘ story ’ weer. De grafiek loopt van eigen vermogen via hybride effecten naar vreemd vermogen, wat precies weergeeft hoe treasury-afdelingen daadwerkelijk over kapitaalstructuur denken.

Het geld bijeenbrengen is nog maar het halve werk. Wat een DATCO er vervolgens mee doet – of het nu vasthoudt, investeert of uitleent – bepaalt of het kapitaal groeit of gewoon stil blijft liggen.

Hoe DATCO’s kapitaal inzetten

Zodra er kapitaal is aangetrokken, zet DATCO’s dit doorgaans op een van de volgende twee manieren in:

• Aanhouden met het oog op vermogenswinst.

• Zet activa in om rendement te behalen, in combinatie met vermogensgroei.

De meeste DATCO’s beperken zich tot het aanhouden of staken van tokens. Er is een mogelijk derde model, namelijk het verstrekken van leningen en liquiditeit, maar dit komt op grote schaal zelden voor omdat het extra rendement voor de meeste treasuries het extra risico nog niet waard is.

Ook DATCO’s zetten zelden elk bedrag in. De meeste houden liquiditeit aan en beschikken over kasreserves om hun activiteiten te financieren, schulden af te lossen of te wachten op een gunstiger moment om digitale activa te verwerven.

We weten wat een DATCO is en hoe deze bedrijven werken. Laten we nu eens kijken naar de belangrijkste spelers in deze opkomende sector.

Een kort overzicht van toonaangevende DATCO’s

Hier volgt een kort overzicht van de toonaangevende DATCO’s en hun inzetstrategieën, ingedeeld naar de middelen waarmee ze werken.

Bitcoin is vandaag de dag nog steeds het belangrijkste beleggingsinstrument op de staatsobligatiemarkt, maar Ethereum en Solana , bedrijven die zich op staatsobligaties richten, halen snel hun achterstand in, waarbij het rendement op staking het onderscheidende kenmerk vormt.

Top Bitcoin e beheerbedrijven

Bitcoin Treasury-bedrijven hanteren doorgaans het eenvoudigste model: kapitaal aantrekken, BTC verwerven en de ‘ Bitcoin ’ per aandeel in de loop van de tijd laten groeien.

Top Ethereum e treasurybedrijven

Ethereum Treasury-bedrijven combineren het opbouwen van activa met staking, waardoor de treasury inheems rendement op de blockchain kan genereren.

Top Solana e beheerbedrijven

Solana Treasury-bedrijven doen vaak meer dan alleen SOL aanhouden: ze exploiteren validators en nemen deel aan staking.

Dezelfde mechanismen waarmee DATCO’s prijsstijgingen kunnen versterken, kunnen ook de neerwaartse druk vergroten. Hieronder volgen de risico’s en uitdagingen waarmee rekening moet worden gehouden.

Risico’s en uitdagingen van DATCO’s

Investeren in een DATCO houdt in dat je blootstelling krijgt aan twee variabelen:

• De prestaties van de onderliggende digitale activa.

• Het vermogen van de onderneming om haar kapitaal te beheren.

Die blootstelling brengt een reeks operationele risico’s en strategische uitdagingen met zich mee waarmee een DATCO moet omgaan:

Geen van deze risico’s is specifiek voor DATCO’s. Wat ze echter wel significant maakt, is de wisselwerking tussen deze risico’s. Een daling van de prijzen van digitale activa kan de premie van een onderneming ten opzichte van de intrinsieke waarde (NAV) verlagen, waardoor toekomstige kapitaalverhogingen duurder worden. Beperkte toegang tot kapitaal kan vervolgens de groei van het vermogen vertragen, waardoor het vertrouwen van beleggers verder wordt ondermijnd.

Wist je dat? In 2026 begon Strategy met de verkoop van Bitcoin om de uitbetaling van preferente dividenden te dekken. Eind mei verkocht het bedrijf 32 BTC, de eerste verkoop sinds 2022, en vervolgens tussen 29 juni en 5 juli 3.588 BTC voor ongeveer 216 miljoen dollar in het kader van een nieuw goedgekeurd BTC-monetisatieprogramma. Beide verkopen vonden plaats tegen een prijs die onder de gemiddelde aankoopprijs van 75.476 dollar lag, en het bedrijf meldde geen verkopen van aandelen via de ATM in die periode. De premie was zo ver gedaald dat het verkopen van Bitcoin goedkoper was dan het uitgeven van aandelen, wat in feite het omgekeerde is van het hierboven beschreven mNAV-mechanisme.

Om die reden komt er bij de beoordeling van een DATCO meer kijken dan alleen het volgen van de koers van zijn staatsobligaties. De kwaliteit van de kapitaalallocatie, de financieringsdiscipline en het ondernemingsbestuur zijn net zo belangrijk.

Wat staat DATCO’s dus te wachten?

De toekomst van DATCO's: een nieuwe invulling van de bedrijfsfinanciën, of slechts een modegril?

Gedurende het grootste deel van de moderne bedrijfsgeschiedenis werd de balans beschouwd als een opslagplaats van kapitaal. De operationele bedrijfsonderdelen creëerden waarde; de treasury zorgde ervoor dat die waarde behouden bleef.

DATCO’s zetten vraagtekens bij die aanname. Voor het eerst beschouwen openbare markten treasurymanagement zelf als een bron van bedrijfswaarde.

Dat idee reikt verder dan cryptovaluta’s. Als digitale activa zich blijven ontwikkelen als beleggingscategorie, zou hetzelfde draaiboek uiteindelijk ook van toepassing kunnen zijn op in tokens omgezette staatsobligaties, grondstoffen, particuliere kredieten, koolstofactiva of geheel nieuwe vormen van programmeerbare financiële activa.

De interessantere vraag is dan ook niet of DATCO’s meer ‘ Bitcoin ’ of Ether zullen verzamelen. Het gaat erom of beursgenoteerde bedrijven een nieuwe manier hebben gevonden om schaarse activa met een lange looptijd om te zetten in bedrijven waarin kan worden geïnvesteerd.

Als dat klopt, zullen DATCO’s wellicht de geschiedenis ingaan als de eerste generatie van een bredere verschuiving in de manier waarop bedrijfsbalansen waarde creëren.

Veelgestelde vragen over DATCO’s

1. Is een DATCO hetzelfde als een crypto-ETF?

Nee, hoewel het verschil in 2026 kleiner is geworden. Er bestaan nu staking-ETF’s, dus het rendement is niet langer de scheidslijn. Wat ze nog steeds onderscheidt, is de kapitaalstructuur. Een ETF geeft aandelen uit en koopt ze terug tegen de intrinsieke waarde via creatie-eenheden, heeft geen schulden en kan het vermogen per aandeel niet vergroten. Een DATCO kan aandelen uitgeven boven de intrinsieke waarde, converteerbare obligaties en preferente aandelen aangaan, en die opbrengsten gebruiken om de digitale activa per aandeel te vergroten. Een ETF biedt u blootstelling. Een DATCO biedt u blootstelling plus een hefboomwerking in de kapitaalallocatie, waarmee u inzet op het management.

2. Waarom kopen instellingen DATCO-aandelen in plaats van de cryptovaluta zelf?

De meeste fondsmandaten staan aandelen en obligaties toe, maar niet de directe aankoop of bewaring van cryptovaluta. De aandelen van een DATCO worden beschouwd als gewone aandelen, waardoor er geen wijziging van het mandaat nodig is. Spot- en staking-ETF’s bieden nu ook een manier om aan de regelgeving te voldoen, waardoor ‘toegang’ op zich een zwakker argument is dan voorheen. Wat een DATCO nog steeds biedt en een ETF niet, is hefboomwerking en de mogelijkheid om het vermogen per aandeel te laten groeien door samengestelde rente; daarom trekken de twee verschillende mandaten aan in plaats van rechtstreeks met elkaar te concurreren.

3. Wat betekent een mNAV hoger dan 1?

Dit betekent dat de aandelen van het bedrijf tegen een premie worden verhandeld ten opzichte van de waarde van zijn onderliggende digitale activa.

4. Wat gebeurt er als het aandeel van een DATCO onder de intrinsieke waarde noteert?

Het uitgeven van nieuwe aandelen levert geen winst meer op en leidt tot verwatering van de belangen van de bestaande aandeelhouders. De meeste bedrijven schorten de uitgifte op totdat de premie terugkeert.

5. Hoe verdienen DATCO’s geld?

Door middel van waardestijging van digitale activa, kapitaalverhoging die de waarde van het bedrijf vergroot, kasbeheer en, indien van toepassing, staking of andere rendementsstrategieën.

6. Waarom geven DATCO’s nieuwe aandelen uit?

Om kapitaal aan te trekken voor de aankoop van meer digitale activa. Indien deze worden uitgegeven tegen een prijs die hoger ligt dan de intrinsieke waarde, kan nieuw aandelenkapitaal de waarde van de digitale activa per aandeel verhogen.

7. Kan een DATCO failliet gaan?

Ja. Schuldförplichtingen, dividenduitkeringen of een aanhoudende korting ten opzichte van de intrinsieke waarde kunnen leiden tot de verkoop van activa of insolventie, net als bij elk ander bedrijf.