9 septembre 2026 — 11 min de lecture
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Voir les recettesTout savoir sur les ETP et les ETF cryptos : comment fonctionnent les produits cryptos cotés en bourse
Découvrez le fonctionnement des ETP liés aux cryptomonnaies, notamment les ETF, les ETN et les ETC : ce que détiennent les investisseurs, comment ces produits suivent l'évolution des cours des cryptomonnaies, ainsi que leurs coûts et leurs risques.
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9 septembre 2026 — 11 min de lecture
Il est possible d'acheter des cryptomonnaies directement via une plateforme d'échange de cryptomonnaies. Mais ce n'est plus la seule option.
Les investisseurs peuvent également s'exposer à l'Bitcoin e et à d'autres cryptomonnaies par le biais de titres cotés sur les marchés boursiers traditionnels. Ces produits sont généralement appelés « produits négociés en bourse liés aux cryptomonnaies » (ETP) et comprennent des structures telles que les ETF, les ETN et les ETC.
Ils peuvent sembler similaires sur l'écran d'une plateforme de courtage, mais leur fonctionnement peut être très différent en réalité.
Ce guide explique ce que sont les ETP sur cryptomonnaies, ce que les investisseurs détiennent réellement, comment ces produits répliquent l'évolution des cryptomonnaies, ainsi que les coûts et les risques associés.
Les ETP cryptos, ou produits négociés en bourse, sont des titres négociés sur une place boursière qui offrent une exposition à une cryptomonnaie, à un panier d'actifs cryptographiques ou à des rendements liés aux cryptomonnaies.
Trois niveaux permettent de comprendre le fonctionnement de tout ETP cryptographique :
Actif sous-jacent : l'actif dont le produit reproduit l'évolution. Bitcoin, l'ether, un panier de crypto-actifs ou un indice.
Mécanisme d'exposition : comment le produit génère son rendement. En détenant l'actif, en détenant des contrats à terme sur celui-ci ou en recourant à un swap.
Instrument juridique : ce que l'investisseur achète. Une part de fonds, un titre de créance, une participation dans une fiducie.
Il est essentiel de connaître ces distinctions avant d'évaluer un ETP cryptographique. Passons maintenant directement en revue les différents ETP cryptographiques disponibles.
La catégorie « ETP » est celle qui convient le mieux.
Les fonds cotés en bourse (ETF), les titres cotés en bourse (ETN) et les matières premières cotées en bourse (ETC) font tous partie de cette catégorie.
Produit | Comment ça marche ? | Qu'est-ce qui justifie ce retour ? |
|---|---|---|
ETF | Fonds dans lequel l'investisseur achète une part d'un véhicule collectif de placement qui détient l'actif sous-jacent ou ses dérivés. | Actifs détenus pour le compte des actionnaires |
ETN | Un titre de créance que l'investisseur achète en tant que créance non garantie sur l'émetteur, lequel est tenu de verser un rendement correspondant à un indice, déduction faite des frais. | Engagement de paiement de l'émetteur |
ETC | Un titre de créance similaire à un ETN, mais adossé à une garantie détenue auprès d'un fiduciaire, généralement l'actif physique lui-même. | Actif physique détenu par l'intermédiaire d'un fiduciaire |
Les ETF, ETN et ETC constituent différentes façons d'intégrer une exposition aux cryptomonnaies dans un titre négocié en bourse.
La question la plus importante pour l'investisseur est la suivante : « Que possède-je réellement une fois que j'ai investi mon argent ? »
L'achat d'un ETP lié aux cryptomonnaies confère la détention d'un actif financier indexé sur les cryptomonnaies, plutôt que la détention directe de la cryptomonnaie elle-même.
Produit | Ce que détient l'investisseur |
|---|---|
ETF cryptomonnaie | Actions d'un fonds ou d'une fiducie détenant des cryptomonnaies, des contrats à terme sur cryptomonnaies ou des actifs similaires. |
ETN cryptographique | Un titre de créance qui confère au détenteur un droit de créance à l'encontre de l'émetteur pour le rendement promis, indexé sur une cryptomonnaie. |
Crypto ETC | Il s'agit généralement d'un titre de créance adossé à des cryptomonnaies ou à d'autres garanties détenues pour le produit. |
Les ETC nécessitent quelques précisions supplémentaires, car leur structure juridique varie.
Une ETC « Bitcoin » adossée à des actifs physiques peut émettre des titres de créance adossés à des « Bitcoin » détenus auprès d’un dépositaire.
Une autre ETC pourrait garantir ses titres par des actifs sous gage plutôt que d'accorder aux investisseurs un droit direct sur une cryptomonnaie spécifique.
Cependant, le point commun entre ces trois structures est que l'investisseur détient le titre coté.
De plus, le contrôle direct et la garde de la cryptomonnaie sous-jacente restent généralement entre d’autres mains. Cela impose de réelles contraintes à un investisseur dans les ETP sur cryptomonnaies.
Les investisseurs dans les ETP cryptos ne contrôlent pas les clés privées et ne peuvent généralement pas transférer les cryptomonnaies sous-jacentes vers un autre portefeuille.
Les investisseurs ne peuvent ni utiliser cette cryptomonnaie comme garantie dans le cadre d'un protocole de prêt, ni la dépenser.
Le rachat des ETP cryptos n'est pas non plus simple et dépend des conditions générales de chaque produit.
Les ETP sont cotés sur des places boursières soumises à des horaires de négociation, tandis que le cours de la cryptomonnaie sous-jacente évolue 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
La conservation en propre se situe à l'autre extrémité de ce compromis. Elle confère au détenteur les clés privées et le contrôle total de l'actif.
Cela soulève une question évidente : si l'on peut détenir directement des cryptomonnaies, pourquoi recourir à un ETP ?
L'objectif principal des ETP cryptos est de rendre l'exposition aux cryptomonnaies compatible avec l'infrastructure déjà utilisée pour acheter et détenir des placements traditionnels. Ils peuvent être détenus dans des comptes de courtage et des portefeuilles gérés sans nécessiter de portefeuilles numériques ni de gestion de clés privées.
Les ETP sur cryptomonnaies intègrent également l'exposition aux cryptomonnaies dans un cadre réglementaire applicable aux valeurs mobilières, avec des obligations en matière de cotation, de publication d'informations et de surveillance qui varient selon les produits et les juridictions.
Le compromis est simple : la facilité d'utilisation et une infrastructure de marché familière en échange du contrôle direct de l'actif sous-jacent.
Les ETP cryptos répondent à un besoin réel pour une catégorie spécifique d'investisseurs. La question suivante est de savoir comment ces ETP s'exposent à l'évolution des cours des cryptomonnaies.
Les ETP cryptos permettent de s'exposer à l'évolution des cours des cryptomonnaies de trois manières principales :
Détenir la cryptomonnaie elle-même
Contrats à terme
Produits dérivés liés aux cryptomonnaies
Ce mécanisme influe sur le degré de suivi de l'ETP par rapport à la cryptomonnaie sous-jacente, sur les coûts qui en découlent et sur les risques liés à sa structure.
Les ETP au comptant sur cryptomonnaies tirent leur exposition de la détention de la cryptomonnaie sous-jacente.
C'est ainsi que fonctionne l'ETF « iShares Bitcoin Trust » de BlackRock. Les actions répliquent le cours au comptant de l'Bitcoin, et le fonds détient l'bitcoin sous-jacente par l'intermédiaire de Coinbase Custody.
L'expression « adossé à des actifs physiques » provient du marché traditionnel des matières premières, mais elle signifie en réalité que le produit est adossé à des unités réelles de la cryptomonnaie.
Cela permet d'établir le lien le plus direct entre l'ETP et le cours au comptant de la cryptomonnaie.
Les rendements réels pour les investisseurs varieront en fonction des frais de gestion, des coûts de négociation, des soldes de trésorerie et des autres frais d'exploitation de l'ETP cryptographique.
Les ETP basés sur des contrats à terme n'ont pas besoin de détenir la cryptomonnaie elle-même.
Au lieu de cela, ils détiennent des contrats à terme dont la valeur est liée au cours prévu de la cryptomonnaie à une date future. Ces contrats ont une échéance.
Pour maintenir son exposition, l'ETP doit vendre périodiquement les contrats dont l'échéance approche et acheter des contrats dont l'échéance est plus lointaine. Ce processus s'appelle le « rollage ».
Les prix de ces contrats peuvent différer du cours au comptant actuel :
Contango : les contrats à terme se négocient à un prix supérieur au prix au comptant. Le renouvellement vers des contrats plus onéreux peut réduire les rendements.
Backwardation : les contrats à terme se négocient à un prix inférieur au cours au comptant. Le renouvellement des positions peut avoir l'effet inverse.
Par conséquent, un ETP sur contrats à terme « Bitcoin » peut générer un rendement différent de celui de « Bitcoin », même lorsque les deux évoluent globalement dans la même direction.
L'ETF « ProShares Bitcoin Strategy » est un ETP très prisé qui détient des contrats à terme sur l'indice Bitcoin et renouvelle ces contrats chaque mois à l'approche de leur échéance.
Les ETP synthétiques sur cryptomonnaies utilisent des produits dérivés, tels que les swaps, pour reproduire la performance d'une cryptomonnaie ou d'un indice de cryptomonnaies sans nécessairement détenir directement cet actif.
Par exemple, supposons qu’un ETP « Bitcoin » détienne 10 millions de dollars en liquidités ou en autres garanties, mais souhaite s’exposer à Bitcoin.
Elle conclut un swap avec une banque ou un autre établissement financier :
ETP > verse un rendement ou une commission convenue > Banque
Banque > Rémunération de la déclaration de « Bitcoin » > ETP
Si l'Bitcoin e progresse de 10 %, la banque doit verser à l'ETP le rendement correspondant prévu par le swap. Si l'Bitcoin e recule, le paiement s'effectue dans le sens inverse, conformément au contrat.
La banque prend la position opposée, car le swap est un contrat financier dont elle fixe le prix pour assumer cette exposition. Elle peut également couvrir son exposition à l'Bitcoin e par d'autres moyens plutôt que de se contenter de parier contre l'ETP.
L'ETP permet donc de reproduire les fluctuations de cours d'Bitcoin sans détenir directement Bitcoin .
Le risque supplémentaire est lié à la contrepartie. Si l'établissement n'est pas en mesure de remplir ses obligations, l'ETP pourrait perdre tout ou partie du rendement qui lui est dû. On recourt généralement à des garanties pour réduire ce risque.
Bon, si l'Bitcoin e progresse de 10 %, est-ce que tous les ETP affichent également un rendement de 10 % ? Pas vraiment.
Indiquez les frais et coûts liés à l'investissement dans les ETP cryptos.
Les ETP sur cryptomonnaies offriront rarement exactement le même rendement que la cryptomonnaie qu'ils répliquent.
Une partie de cette différence s'explique par des coûts visibles, tels que les frais de gestion et les écarts de cotation. Le reste peut s'expliquer par la manière dont le produit obtient son exposition, par la précision avec laquelle il suit son indice de référence et par le cours auquel ses parts se négocient.
Coût ou frais | Quelles sont les conséquences pour l'investisseur ? |
|---|---|
Frais de gestion ou de parrainage | Pourcentage annuel prélevé sur l'actif du produit Par exemple, l'ETF IBIT prélève des frais de 0,25 %. Le BITO, basé sur des contrats à terme, prélève des frais de 0,95 %. |
Écart entre le cours acheteur et le cours vendeur | Différence entre le cours d'achat et le cours de vente de l'ETP |
Commission de courtage | Frais facturés par le courtier pour l'exécution d'une transaction, le cas échéant |
Conversion des devises | S'applique lorsque l'ETP est négocié dans une devise différente de celle du compte de l'investisseur |
Les frais ne reflètent pas l'story e dans son ensemble. Un ETP peut également enregistrer des gains ou des pertes inférieurs à ceux de la cryptomonnaie qu'il réplique.
Écart de suivi : Différence entre le rendement de l'ETP et celui de son indice de référence sur une période donnée.
Erreur de suivi : l'ampleur des fluctuations de cette différence au fil du temps.
Si l'Bitcoin progresse de 10 % tandis que l'ETP Bitcoin progresse de 9,5 %, l'écart de suivi est de 0,5 %.
Par exemple, un ETF sur cryptomonnaies au comptant doté d'un processus de création et de rachat transparent a tendance à afficher un suivi serré sur ces deux plans. En revanche, un fonds basé sur des contrats à terme peut présenter un écart de suivi important et instable, car le coût de roulement qui le détermine varie en fonction des conditions du marché.
Le mécanisme d'exposition évoqué précédemment engendre ses propres écarts de rendement :
Structure | Quels sont les facteurs susceptibles d'influencer les rendements ? |
|---|---|
Au comptant / adossé à des actifs physiques | Frais de gestion, de garde, de négociation et d'exploitation |
Basé sur les contrats à terme | Renouvellement des contrats, cours des contrats à terme et rendements générés par les garanties |
Synthétique | Coûts des swaps, coûts de financement et autres charges liées aux produits dérivés |
Le traitement fiscal constitue un dernier élément à prendre en compte, et il varie en fonction de la structure et de la juridiction.
Une fiducie de cédant, un fonds et un titre de créance peuvent chacun entraîner des conséquences fiscales différentes pour un même investisseur détenant le même montant d'un même actif.
Les frais et les coûts réduisent les rendements des investisseurs. Il existe des risques qui peuvent non seulement anéantir les rendements, mais aussi avoir une incidence sur les fonds investis.
Les ETP sur cryptomonnaies comportent le risque de marché lié à la cryptomonnaie qu'ils répliquent, ainsi que les risques propres au produit lui-même.
Certaines s'appliquent à la plupart des ETP liés aux cryptomonnaies :
Risque de marché : la cryptomonnaie sous-jacente peut perdre de la valeur, parfois de manière brutale et en très peu de temps.
Suivi du risque : il se peut que l'ETP ne reproduise pas la performance de son indice de référence en raison des frais, des coûts de négociation, des liquidités détenues ou de son mécanisme d'exposition.
Risque de liquidité : une faible activité de négociation ou des marchés sous tension peuvent creuser les écarts entre les cours acheteur et vendeur et rendre les opérations d'achat ou de vente plus coûteuses.
Risque opérationnel : des défaillances liées à la négociation, à la conservation, à l'évaluation, au règlement ou à d'autres aspects opérationnels peuvent perturber le fonctionnement du produit.
Risque réglementaire : toute modification de la réglementation relative aux valeurs mobilières, aux produits dérivés ou aux cryptomonnaies peut avoir une incidence sur le fonctionnement, la négociation ou l'exposition d'un ETP.
La question qu'il convient de se poser n'est pas de savoir quel produit est sans risque. Il n'y en a aucun. Ce qui est utile, c'est de savoir quel risque vaut la peine de prendre pour obtenir un rendement sur ses investissements.
Les ETP cryptos apportent une réponse à un problème de longue date grâce à un nouvel actif : comment intégrer un investissement peu connu au sein d'une infrastructure financière bien établie.
À mesure que le marché se développe, les gammes de produits devraient continuer à s'élargir.
D'autres cryptomonnaies pourraient devenir accessibles aux investisseurs par le biais de titres cotés en bourse.
Les produits indiciels peuvent regrouper plusieurs actifs.
Le staking peut constituer une source de rendement supplémentaire.
Les nouvelles structures peuvent modifier le fonctionnement de l'exposition, de la conservation et du rachat. En revanche, ce qui ne change pas, c'est la manière d'analyser un nouveau produit lorsqu'il apparaît sur le marché.
Ces cinq questions restent les mêmes, quel que soit le prochain produit lancé.
De quel type de titre s'agit-il : un fonds, un billet ou une créance garantie ?
Que détient réellement l'investisseur ?
Comment se constitue-t-elle sa position : au comptant, sur contrats à terme ou par swap ?
Quels sont les coûts et les frais liés à ce produit ?
Quels sont les risques ?
Les principes fondamentaux, ça marche. Et le fait d'essayer d'évaluer n'importe quel ETP lié aux cryptomonnaies à l'aide de ces questions aidera toujours l'investisseur à se forger une opinion objective.
Non. Les ETP constituent une catégorie générale. Les ETF sont un type de produit négocié en bourse permettant d'obtenir une exposition aux cryptomonnaies.
Souvent, oui, lorsque les ETF classiques sont autorisés. Les cryptomonnaies directes ne le sont généralement pas. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs optent pour la solution des ETF.
Non. Les investisseurs détiennent un titre dont la valeur suit celle de Bitcoin. C'est le fonds, la fiducie ou l'émetteur qui détient l'actif proprement dit ou le contrat qui y fait référence.
L'ETF étant coté en bourse, il respecte les horaires de cette dernière. Le cours de l'Bitcoin peut évoluer pendant le week-end avant que l'ETF ne puisse réagir le lundi.
Oui, si les frais et autres coûts dépassent l'augmentation du prix de Bitcoin.
Pas nécessairement. Les ETP suppriment la gestion directe des clés, mais introduisent des risques liés aux dépositaires, aux émetteurs, aux contreparties, au suivi et à la structure du marché.
Les ETP cryptos permettent d'investir dans les cryptomonnaies via des comptes de courtage et des structures d'investissement traditionnelles, sans nécessiter la gestion directe d'un portefeuille ou d'une clé privée.
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